Аналитика от ForexMart

Золото вырвалось на волю

Есть новый рекорд! Длительная консолидация золота снизила интерес к драгметаллу. Инвесторы часто покупают то, что растет. XAU/USD долгое время металась из стороны в сторону. Однако уверенность рынка в снижении ФРС ставки по федеральным фондам, увеличение активности центробанков и поклонников ETF, тарифная неопределенность и признаки мирового долгового кризиса взвинтили котировки до невиданных высот.

Срочный рынок оценивает шансы сентябрьского снижения ставки ФРС в более чем 90%. Деривативы рассчитывают, что замена членов FOMC лояльными Дональду Трампу людьми приведет к падению стоимости заимствований как минимум на 100 б.п. в течение следующих 12 месяцев. В то время как другие центробанки закончили циклы монетарных экспансий, действия Федрезерва приведут к ослаблению доллара США и к росту XAU/USD.

Неудивительно, что инвесторы покупают акции золотодобывающих компаний и скапливаются в ETF. Запасы крупнейшего специализированного фонда SPDR Gold Shares достигли максимальной отметки с августа 2022.

Динамика запасов золотых ETF

Активность проявляют и центробанки. Они десятилетиями покупали драгметалл, но вооруженный конфликт на Украине и связанные с ним делолларизация и диверсификация резервов усилили спрос регуляторов на слитки. В 2024 они третий год подряд приобрели более 1000 т и не намерены останавливаться в 2025. Да, второй квартал показал замедление активности, однако тарифная политика Дональда Трампа рискует ее возродить. Не зря Бразилия созывает саммит стран БРИКС, посвященный пошлинам на импорт США. Восток готов противостоять Западу. В том числе при помощи активных покупок золота.

Признание Федеральным апелляционным судом универсальных тарифов США незаконными может обернуться введением пошлин на импорт драгметаллов. Это ускорит процесс перелива золота из Европы в Северную Америку, увеличит запасы на COMEX, снизит наземные запасы в других местах и подтолкнет XAU/USD в направлении 4000.

Покупки золота центробанками мира

Ралли драгметалла способствует отток капитал с глобального рынка облигаций. Доходность растет по всему миру. В США инвесторы обеспокоены, что возврат полученных от тарифов миллиардов долларов увеличит эмиссию трежерис. Во Франции бушует политический кризис. В Британии правительство не знает, как закрыть дыру в бюджете. В Германии сомневаются в целесообразности фискальных стимулов и увеличения расходов на оборону.

Все это выливается в бегство капитала с долговых рынков по всему миру. Деньги нужно куда-то вложить, и драгметалл представляется хорошим вариантом в силу его статуса актива-убежища.

Технически на дневном графике золота имел место прорыв диапазона среднесрочной консолидации $3250-3400 за унцию и выход котировок за пределы сужающегося клина. Это позволило трейдерам сформировать лонги от $3400. Их следует удерживать и периодически наращивать в направлении $3565 и $3630.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

EUR/USD. Рынок устал от медвежьих историй доллара. Стоит ли бояться евро?

EUR/USD застрял на 1,1660 так, словно рынок натянул канат и ждет, кто дернет первым. Внутридневные отскоки есть, но совсем не те, которые возвращают уверенность.

Виновник не один фактор, а много: распродажа на рынке облигаций, рост волатильности на периферии (Великобритания, Франция, Япония) и усталость к долларовым медвежьим историям, которые в первом полугодии давили на бакс, а сейчас почти все учтены в ценах. В такой среде евро выглядит как пассажир в вагоне с открытыми дверями: вроде едет, но рука сама тянется к поручню.

Техническая картина проста и оттого опасна. После провала во вторник пара уходила к 1,1609 и нашла опору в зоне ключевых уровней Фибо от июльского хода. На дневных графиках 1,1609 совпадает с золотой пропорцией – 61,8%, а верхняя кромка текущего коридора проходит в районе 1,1735 (78,6%).

Вниз коридор ограничивает 50%-уровень (нижняя граница среднегодового диапазона), который пока остается за кадром, но его присутствие рынок ощущает всегда, когда толпа проверяет на прочность 1,1609.

Сухой вывод из этой геометрии таков: диапазон жив, пока верх – 1,1735 – остается непройденным, а 1,1609 не сдается на закрытии дня. Но именно сейчас баланс смещается – не в пользу евро.

Причина сдвига – смена направления ветра в доходностях. Обвал глобальных бондов неожиданно помог доллару: доходности пошли вверх не только в США, но и в Европе и Японии, и инвестор тут же вспомнил, каким универсальным хеджем от всего может быть наличность в USD, да еще и купленная на просадках.

Когда локатор волатильности перестает крутиться исключительно вокруг Америки (ФРС, тарифы, Пауэлл) и ловит всплески в других юрисдикциях, внешние валюты исторически уступают, а доллар набирает очки.

Именно такую картину сейчас и видим. UBS аккуратно формулирует: дальнейшее ослабление доллара ограничено, если только доходности резко не уйдут вниз или из новостного потока по ФРС не выскочит по-настоящему негативная неожиданность. Перевод на язык рынка: покупать доллар на проливах снова не стыдно.

Это не означает, что евро обречен. Но и безопасного роста у него нет. Негатив по США, который вначале года толкал EUR/USD вверх, в значительной мере отыгран. Теперь в фокусе чужие риски.

Британские гилты шатают стерлинг, французская политика держит спреды в тонусе, японская неопределенность возвращает волатильность по иене. Такое меню редко кормит спрос по евро. Да, как только заголовки снова сузятся до американской повестки, бакс снова станет уязвимее, но пока этот день не сегодня.

Календарь на неделю – нервный метроном. В четверг сервисные PMI/ISM по США: устойчивый сектор услуг – это всегда плюс к американскому нарративу мягкая посадка, следовательно, поддержка доллару через доходности.

Главный же номер – пятничные NFP. Консенсус по новым рабочим местам низкий, около 74 тыс., потому что JOLTS охладил ожидания. Низкая планка – опасная планка: разочаровать сложно, а вот приятно удивить легко.

И если цифра выйдет заметно выше консенсуса, зеленый свет для быков по доллару загорится моментально. На таком фоне евро будет вынужден отползать от 1,1660 к нижнему борту диапазона.

Смысл из всего этого прагматичный. Так как 1,1735 остается непройденным, любое тонкое пробитие вверх пока выглядит как возможность для продажи риска с коротким стопом.

Поддержка 1,1660 не крепость, а временная переправа. Ниже нее сценарий ухудшается резко: дневное закрытие под 1,1609 открывает дорогу к зоне 1,1550–1,1520 (накопление ликвидности у 50%-Фибо).

Обратная логика справедлива тоже: только уверенное дневное закрепление выше 1,1735 переведет разговор в бычью плоскость и вернет в поле зрения максимум от 24 июля на 1,1788.

Управление риском здесь важнее точки входа. Бизнесу, завязанному на платежи в долларах, разумно зафиксировать часть объемов по текущим котировкам, оставляя гибкость на случай коротких подарков вверх по EUR/USD.

Спекулянтам – не влюбляться в нарративы: пока диапазон не сломан, торгуется именно диапазон. И помнить про асимметрию недели: сюрприз в сторону доллара вероятнее и, что важнее, сильнее по амплитуде. Это не догма, это статистика таких календарей.

Ключ к развязке все тот же – доходности и заголовки. Если рынок бондов остынет, а американская статистика окажется ровной, евро получит шанс еще раз зайти к 1,1735 и попробовать его на прочность.

Если же доходности продолжат всплывать, а NFP подтвердят, что рынок труда в США выносливее, чем думали, то для евро лучшей стратегией станет не героизм, а аккуратная оборона: беречь 1,1609 и не спорить с потоком.

Евро не сломан, но опора под ним тоньше, чем кажется. Диапазон 1,1609–1,1735 жив, однако баланс сил смещается в пользу доллара. На неделе с таким риск-профилем самая дорогая ошибка – игнорировать данные. Самая дешевая страховка – дисциплина по уровням.

GBP/USD: давление сохраняется

Фунт выглядит уставшим: отскок после вторничного провала так и не превратился в разворот, и пара GBP/USD сумела вернуть лишь около половины падения, вызванного распродажей на рынке британских облигаций.

Это показательно – если бы импульс был здоровым, цена уже тестировала бы 1,3630. Вместо этого фунт застрял под нисходящей 9-дневной EMA, а сама средняя направлена вниз, подтверждая краткосрочный нисходящий тренд.

Облигации тем временем стабилизировались, но нервозность осталась: рынок все еще переваривает фискальные риски и сценарии осеннего бюджета. Именно этот фон мешает стерлингу развить восстановление.

Техническая картина играет на стороне осторожности. Ближайшая зона опоры сформировалась за счет конвергенции уровней: горизонтальная поддержка 1,3364 и минимумы вторника в районе 1,3340, где к тому же проходила 100-дневная EMA.

С первого касания покупатели оттолкнулись, но импульс быстро иссяк. Чем дольше пара торгуется ниже нисходящей 9-дневной EMA, тем выше шанс ползучего снижения к повторному тесту 1,3364–1,3340. Пробой этой зоны на дневном закрытии откроет путь к 1,3290, а затем к 1,3220 – там сосредоточена ликвидность прошлых консолидаций и стоят отложенные заявки на покупки среднесрочников.

Сверху картина не менее ясная: только возвращение и закрепление над 1,3500 снимет часть давления и даст шанс на ход к 1,3560 и 1,3630. До тех пор рост удобнее продавать, чем покупать.

Фундаментально баланс смещен в пользу доллара. По оценке UBS, дальнейшее ослабление USD сейчас ограничено: чтобы доллар системно просел, нужно либо заметное снижение годовой ставки по свопам, либо негативный сюрприз из новостной ленты по независимости ФРС – события редкие и трудно прогнозируемые.

Позитивный сюрприз по занятости США способен быстро усилить доллар и продавить GBP/USD ниже 1,3350. Наоборот, действительно слабый блок данных способен остановить распродажу, вернуть пару к 1,3475–1,3500 и, при удачном стечении обстоятельств, подтолкнуть к 1,3560. Но пока базовый сценарий – давление вниз.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

Вечное сияние золота: Gold покоряет вершины, индекс S&P 500 в зоне волатильности, а доллар – в аутсайдерах

Желтый металл уверенно занимает высокие позиции в списке лидеров рынка, в очередной раз обогнав американскую валюту и другие активы. На этом фоне компании индекса S&P 500 немного меркнут, но не оставляют попыток взять реванш. Сложнее всего приходится доллару, подножку которому поставили негативные данные по занятости в США.

На минувшей неделе гринбек на некоторое время оказался в числе наиболее востребованных активов. На фоне политических беспорядков во Франции и опасений инвесторов из-за глобального долгового кризиса USD покупали как актив-убежище. Однако эйфория оказалась недолгой.

Обескураживающей новостью для «быков» по доллару стала разочаровывающая статистика по американскому рынку труда. Согласно отчетам, число вакансий упало до минимума за последние 10 месяцев, а найм работников замедлился. На этом фоне среди участников рынка усилились ожидания по поводу сокращения ставки ФРС в сентябре. Такая уверенность достигла почти 100%. В итоге индекс USD отступил от верхней границы диапазона консолидации 97,6–98,6 пункта, оставаясь вблизи текущих минимумов.

Индекс S&P 500 пытается справиться с турбулентностью

Первый месяц осени американский рынок акций начал с падения, но затем быстро восстановился. В минувшую пятницу, 5 сентября, индексы США закрылись с небольшим понижением, предварительно обновив свои максимумы. В итоге индекс S&P 500 торговался вблизи 6532 пункта. «Фундаментально это недешево, а техническая коррекция откладывается как минимум до решения ФРС по ключевой ставке», – утверждают эксперты. На ближайшем заседании регулятора, которое запланировано на следующую среду, 17 сентября, речь пойдет о снижении ставки на 25 б. п. или даже 50 б. п., полагают аналитики.

Сентябрь считается одним из худших месяцев для индекса S&P 500. По данным валютных стратегов Bank of America, с 1927 по его итогам широкий фондовый индекс в 56% случаев проседал в среднем на 1,17%. Сейчас ситуация тоже оставляет желать лучшего. По оценкам аналитиков UBS, за последнее десятилетие в сентябре рынок падал в среднем на 2%.

При этом фундаментальные оценки индекса S&P 500 выглядят завышенными, превышая 22% ожидаемой годовой прибыли. Такого не было за последние 35 лет, за исключением кризиса доткомов и пандемии COVID-19. В данный момент удельный вес шести технологических гигантов, входящих в этот широкий фондовый индекс, превышает 30%. В таких условиях новости от крупных эмитентов способны расшатать весь финансовый рынок, утверждают эксперты.

Золото идет до конца. Впереди – новые рекорды

Мощное ралли золота возобновилось в конце прошлой недели. В итоге цена Gold устремилась к следующему рекорду в $3700 долларов за унцию, поскольку слабые данные по занятости в США усилили ожидания рынка в отношении сокращения ставок ФРС.

Согласно данным Минтруда США, в августе безработица в стране выросла до 4,3% с прежних 4,2%, что совпало с ожиданиями, а число занятых в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 22 000. При этом аналитики и участники рынка ожидали роста на 75 000. На этом фоне трейдеры CME Group закладывают в котировки вероятность в 90% по поводу уменьшения ставки на 25 б. п. и вероятность в 10% – в отношении ее снижения на 50 б. п. на заседании ФРС, которое пройдет с 16 по 17 сентября.

В сложившейся ситуации декабрьские фьючерсы на золото в США подорожали на 1,3%, до $3653 за 1 унцию. Фьючерсы на серебро выросли на 0,3%, до $41,552 за 1 унцию. За неделю желтый металл прибавил почти 4% и продемонстрировало самый сильный недельный рост за четыре месяца. В понедельник, 8 сентября, золото торговалось по $3611, стараясь подняться к ранее покоренным вершинам.

С начала текущего года драгоценные металлы подорожали на 37% после роста на 27% в 2024 году. Во многом этому способствовали такие факторы, как заметное ослабление доллара, покупки золота центральными банками и смягчение денежно-кредитной политики. Вишенкой на торте стала геополитическая и экономическая неопределенность, которая сохраняется до сих пор.

«Рынок для золота сейчас «бычий», это без сомнения. Поскольку проблемы рынка труда перекрывают инфляцию, то центральные банки продолжают покупать Gold в резервы. Однако пока еще слишком далеко от $4000 за 1 унцию», – предупреждают аналитики. В начале новой недели «солнечный» металл торгуется вблизи рекордного максимума, достигнутого в прошлую пятницу, 5 сентября. Мощную поддержку золоту оказал неожиданно слабый отчет по занятости в США, который усилил вероятность снижения процентных ставок ФРС.

Другим важным фактором поддержки желтого металла стали меры, введенные администрацией президента США Дональда Трампа. В минувшую пятницу, 5 сентября, глава Белого дома принял решение освободить золотые слитки, как и некоторые другие металлы, от ранее введенных пошлин. Эта мера является частью плана по освобождению золотых слитков от тарифов после того, как прежнее решение Таможенно-пограничной службы США ошеломило трейдеров и вызвало неразбериху на рынках. При этом аналитики и инвесторы опасались, что драгоценный металл будет облагаться импортными налогами.

В понедельник, 8 сентября, золото торговалось на $10 ниже своего последнего пика – $3600 за 1 унцию. В конце минувшей недели, после выхода важного отчета по занятости в США, драгметалл подорожал на 1,5%. Согласно текущим данным, в августе американский рынок труда продемонстрировал замедление найма, в то время как уровень безработицы вырос до самого высокого уровня с 2021 года. Это способствовало тому, что трейдеры на рынке свопов увеличили ставки на смягчение политики ФРС. Теперь они закладывают в цены не менее трех снижений ставки до конца 2025 года.

Сокращение стоимости заимствований обычно усиливает привлекательность золота. Поддержку желтому металлу также оказывают высокий спрос на защитные активы и растущие опасения по поводу будущего центрального банка США. За последние три года золото и серебро существенно подорожали (более чем вдвое). Этому способствовали растущие риски в геополитике, экономике и глобальной торговле. Масла в огонь добавили недавние претензии Д. Трампа к Джерому Пауэллу, главе ФРС. Это усилило опасения по поводу независимости регулятора. Ранее глава Белого дома пообещал получить «большинство голосов» в центральном банке и снизить ставки.

На этом фоне многие аналитики и участники рынка ожидают очередного подъема желтого металла. На минувшей неделе валютные стратеги Goldman Sachs Group Inc. допустили, что золото может взлететь до $5000 за 1 унцию, «если независимость ФРС будет подорвана», а инвесторы переведут часть своих активов из казначейских облигаций в драгоценный металл. Однако большинство специалистов настроены более реалистично и рассчитывают на подъем Gold в пределах $3800– $4000 за 1 унцию, если обстоятельства сложатся в пользу «солнечного» металла.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

EUR/USD. Политический бунт во Франции и ожидание PPI/CPI

Пара евро-доллар пытается подобраться к уровню сопротивления 1,1800 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике). Цена демонстрирует восходящую динамику третий день подряд, на фоне общего ослабления американской валюты. Индекс доллара США сегодня снизился к основанию 97-й фигуры в преддверии публикации ключевых отчётов по росту инфляции в США. Евро в свою очередь демонстрирует стрессоустойчивость, игнорируя громкие события во Франции, где разразился политический кризис.

Сложившийся фундаментальный фон по паре eur/usd способствует дальнейшему росту цены – и только отчёты по росту PPI/CPI способны «перерисовать» общую картину, если окажутся в зелёной зоне. Впрочем, даже рост американской инфляции вряд ли поможет гринбеку (разве что «в моменте»), так как такой расклад свидетельствовать о грядущей стагфляции. Другими словами, пара eur/usd сохраняет потенциал роста, пусть даже и с южными откатами.

Итак, вчера Франция снова осталась без правительства, после того как депутаты нижней палаты парламента выразили премьеру Франсуа Байру вотум недоверия. К слову, это его второе «испытание парламентом», так как в начале этого года он применил спецпроцедуру принятия бюджета в обход Национального собрания. Статья 49.3 Конституции позволяет это сделать, но при условии, если парламент выразит правительству вотум доверия. Премьеру удалось провернуть эту схему, так как он убедил социалистов сохранить нейтралитет. Но на этот раз разнородные оппозиционные силы (и правые, и левые) сплотились, и в едином порыве (364 голосов) проголосовали против правительства Байру. Теперь премьер вот-вот подаст в отставку, Макрон её (наверняка) примет и назначит нового премьера. Как отметили в Елисейском дворце, это случится «в ближайшие дни».

Никакой интриги относительно парламентского решения не было: представители правых и левых партий прямым текстом заявляли о том, что выразят недоверие правительству. Поэтому результаты голосования никого не удивили. Определённая интрига сохранялась относительно дальнейших действий Эммануэля Макрона. Инсайдеры в окружении президента заявляли о том, что президент не горит желанием распускать Национальное собрание и снова идти на досрочные парламентские выборы. Но, во-первых, Макрон известен своей способностью принимать рискованные политические решения, а во-вторых, смена премьера – это не решение проблемы. При нынешнем составе парламента ни одно из правительств Макрона не будет иметь парламентского большинства.

Учитывая сохраняющуюся интригу, трейдеры eur/usd положительно отреагировали на новость о том, что президент Франции попытается разрешить политический кризис с помощью нового премьера, а не через досрочные парламентские выборы (по итогам которых «у руля» могут оказаться ультраправые).

Как правило, политические фундаментальные факторы «долго не живут». Рынок удовлетворился информацией о том, что действующий состав Национального собрания Франции сохранится, но уже сегодня-завтра переключится на иные факторы фундаментального характера. А именно – на отчёты по росту PPI/CPI в США, которые будут опубликованы в среду и четверг соответственно.

Поэтому лонги по паре eur/usd сейчас рискованны, несмотря на то, что «техника» говорит нам о приоритете длинных позиций. Если инфляция в Штатах ускорится сильнее ожиданий, на рынке возникнут сомнения в том, что Федрезерв будет смягчать монетарную политику агрессивными темпами. Тогда как сейчас среди трейдеров доминируют именно такие предположения. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 пунктов по итогам сентябрьского заседания ФРС на данный момент составляет 88%. При этом рынок допускает 12-процентную вероятность того, что Федрезерв прибегнет к 50-пунктному снижению в этом месяце. Кроме того, даже если регулятор ограничится 25-пунктным снижением, трейдеры почти уверены в том, что до конца года ЦБ дополнительно снизит ставку на 25 или даже на 50 пунктов.

«Голубиные» ожидания возросли после публикации августовских Нонфармов, которые отразили слабый прирост числа занятых (всего 22 тысячи). Кроме того, безработица в США выросла до 4,3% (т.е. до максимального значения с июля прошлого года), а зарплатный показатель замедлился до 3,7%.

Такой слабый результат действительно способствует усилению «голубиных» настроений. Но если инфляция в Штатах ускорится сильнее ожиданий, рынок засомневается в том, что Федрезерв будет снижать процентную ставку агрессивными темпами. Согласно предварительным прогнозам, общий PPI ускорится до 3,6% г/г, то есть до максимального значения с января 2025 года, после роста до 3,3% в предыдущем месяце. Стержневой индекс цен производителей также должен ускориться – до 3,8%, после роста до 3,7% в июле. Общий CPI должен вырасти до максимального уровня с января этого года, то есть до отметки 2,9%, а базовый индекс может остаться на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 3,1%.

Как видим, предварительные прогнозы – не на стороне покупателей eur/usd. Поэтому к лонгам следует относиться с осторожностью, особенно при приближении к уровню сопротивления 1,1800 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике). На мой взгляд, пара попытается протестировать 18-ю фигуру, но если CPI/PPI окажутся в «зелёной зоне», последует существенный ценовой откат – как минимум к уровню поддержки 1,1670 (средняя линия Bollinger Bands, совпадающая с линией Tenkan на D1).
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

Доллар. Три сценария

Рынок дождался мягкого инфляционного сюрприза и мгновенно наказал доллар. Свежие данные по ценам у производителей вышли заметно слабее ожиданий: PPI за август снизился на 0,1% м/м, годовой темп замедлился до 2,6% против пересмотренных 3,1% месяцем ранее, базовый PPI тоже -0,1% м/м и 2,8% г/г.

Для FX это двойной сигнал. Во-первых, статистическая ошибка по PPI часто рифмуется с ошибкой в прогнозах CPI, и рынок тут же начал занижать планку на потребительскую инфляцию.

Во-вторых, PPI – опережающий индикатор ценового давления на горизонте ближайших месяцев, а значит, велика вероятность, что инфляционный импульс постепенно выдыхается. На этом фоне доллар просел, рисковые валюты подросли, а фунт выстрелил к 1,3555, отыгрывая идею более мягкой ФРС.

Ключевой вопрос – что будет с долларом дальше, когда первая реакция схлынет. Тактически рынок остался в режиме продавать доллар на росте до CPI: доходности фронт-энда кривой сдвинулись ниже, премия за еще одно или два снижения ставки до конца года выросла.

По оценкам, вероятность трех и более срезов к декабрю уже подбиралась к 70–75% против примерно 40% неделю назад. Пока такая переоценка живет, у индекса доллара сохраняется давление: базовый сценарий – удержание USD в нижней половине недавнего диапазона с попытками теста поддержек на слабом потоке заявок.

Если привязаться к знакомой разметке, зона 97,7–98,0 по DXY – это тот рубеж, где покупатели еще готовы заступиться, но им необходим жесткий триггер, а не намек.

Как прочтет цифры ФРС?

Формально регулятор в последние недели смещал фокус на рынок труда, и слабый JOLTS плюс мягкие NFP уже толкнули ожидания в голубиную сторону. Свежий PPI лишь добавляет аргументов в пользу снижения ставки: давление издержек не нарастает, риски второго раунда сдерживаются, а экономика тормозит мягче, чем весной.

В такой конфигурации сентябрьское понижение на 25 б.п. выглядит только вероятнее, а риторика о готовности двигаться по мере охлаждения данных убедительнее. Что может удержать ФРС от более быстрой траектории? Только неожиданное ускорение CPI.

Если же CPI подтвердит мягкость (или окажется ниже консенсуса 2,9% г/г при базовом около 3,1%), окно для двух и более снижений до конца года распахнется шире – вместе с ним расширится и коридор слабого доллара.

Прогноз траектории USD после сегодняшних цифр складывается из трех сценариев. Первый – инерционный: ослабление доллара сохранится до релиза CPI, но без паники; рынок уже сделал крупную часть работы по переоценке.

Второй – новостной: если CPI просто в рамках ожиданий, доллар может коротко отскочить на фиксации прибыли, но тренд недели останется против него. Лишь уверенный провал CPI ниже консенсуса запустит новую волну распродаж USD с пробоем недавних поддержек.

Третий – тактический: активное движение похоже на распил в диапазоне, где рынку удобнее продавать доллар на росте, чем догонять его на падении, ведь главные драйверы (ставки и инфляция) уже в цене наполовину.

Выиграют ли фунт и евро?

Краткосрочно – да. Фунт получил двойную подпитку: и долларовый фактор, и частично локальный – стабилизация гилтов после шторма снизила премию за риск в британских активах.

С технической точки зрения GBP/USD уже заметно оторвался от 9-дневной EMA; это обычно тянет к возврату к среднему, особенно если CPI окажется ровным. Иными словами, базовый сценарий по фунту – удержание прогресса с попытками закрепиться выше 1,35, но без форсажа к 1,3630 до четверга.

Ралли потребует или очень мягкого CPI, или явной голубиной риторики ФРС. В противном случае разумно ждать проторговки и откатов на 30–60 пунктов.

Евро в похожей лодке. EUR/USD подошла к верхней кромке рабочего диапазона и уткнулась в важное сопротивление около 1,1735 (78,6% от июльского спада). Мягкий CPI – шанс пробить и уйти к 1,1785–1,1800, особенно если в речи ЕЦБ не прозвучит излишней осторожности.

Но до релиза евро, как и фунт, склонен дышать вокруг 9-дневной EMA, снимая перекосы. Важный нюанс: часть долларовой слабости уже зашита в ценах, тогда как риски сюрприза – асимметричны в сторону более сильного CPI. Именно поэтому евро и фунт тактически остаются покупкой на провалах, а не погоней за свечой.

Что может пойти не по плану?

Сценарий жесткого CPI быстро срежет голубиные ставки ФРС, поднимет доходности и вернет доллар в игру. Тогда DXY способен развернуться вверх на 0,5–0,8%, EUR/USD откатит к 1,1610, а GBP/USD – под 1,35 с риском повторного теста 1,3420–1,3360.

Это не наш базовый взгляд, но именно он формирует асимметрию рисков: позитивный для USD сюрприз по амплитуде обычно сильнее нейтрального.

Сегодняшняя инфляция у производителей дала рынку повод продавить доллар и перевесить ожидания в пользу снижения ставки ФРС. До CPI этот нарратив сохранится. Если потребительские цены подтвердят мягкость, доллар продолжит ослабевать, а фунт с евро попытаются переписать вершины диапазонов.

Если CPI поднимет бровь – USD устроит резкий откат вверх, обнуляя часть сегодняшнего движения.

Это не время для героизма, а неделя дисциплины: дробить объемы, не спорить с ценой у ключевых уровней, и помнить, что один сильный заголовок может развернуть тренд за пять минут.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

GBP/USD. Фунт в ожидании важного отчёта

Фунт в паре с долларом не может определиться с вектором своего движения. Пара торгуется между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1, то есть в диапазоне 1,3490 – 1,3580. Покупатели пытаются подобраться к границам 36-й фигуры, продавцы в свою очередь пытаются закрепиться под уровнем 1,3500. Но как только цена приближается к одной из границ коридора, трейдеры фиксируют прибыль и пара возвращается на прежние позиции.

Чтобы вырваться из этого «заколдованного круга», нужен мощный инфоповод, который склонит чашу весов либо в пользу покупателей, либо в пользу продавцов gbp/usd. Поэтому всё внимание трейдеров пары сейчас приковано к CPI США (который будет опубликован на старте американской сессии четверга), а также к отчёту по росту экономики Великобритании (который будет обнародован в пятницу). Эти релизы способны спровоцировать сильную волатильность по паре, но только в том случае, если они срезонируют: допустим, если CPI окажется на стороне гринбека, а данные по росту ВВП UK окажутся хуже ожиданий. Разумеется, возможен и зеркальный вариант развития событий.

Согласно предварительным прогнозам, британская экономика покажет слабый результат. Так, по мнению большинства аналитиков, в июле объём ВВП Великобритании не изменился по сравнению с предыдущем месяцем (то есть показатель выйдет на отметке 0,0% м/м). При этом в июне рост ВВП составил 0,4%. В квартальном выражении британская экономика должна показать слабый рост – всего на 0,1%, после роста на 0,3% в предыдущем месяце.

Остальные компоненты релиза также могут разочаровать покупателей gbp/usd. Например, объем промышленного производства, по прогнозам, в июле не изменился по сравнению июнем. Как и объем производства в перерабатывающей промышленности (оба показателя должны выйти на отметке 0,0%). Индекс активности в сфере услуг должен выйти на отметке 0,3%. Этот индикатор демонстрирует последовательную нисходящую динамику на протяжении трех месяцев, и июль должен стать четвёртым месяцем в этом ряду (для сравнения: в марте этого года индекс был на уровне 0,7%).

Если вышеуказанные показатели выйдут на прогнозном уровне или в красной зоне, фунт окажется под давлением, но, на мой взгляд, такой результат не станет «якорем» для британца в среднесрочной (долгосрочной) перспективе, так как остальные макроэкономические индикаторы (о которых мы поговорим чуть ниже) говорят пользу выжидательной позиции. Плюс ко всему, слабый прогнозный результат уже отчасти заложен в текущие цены.

А вот если британская экономика вопреки прогнозам покажет минимальный, но всё-таки рост, фунт снова окажется «на коне», а покупатели gbp/usd получат возможность протестировать уровень сопротивления 1,3580 (верхняя линия Bollinger Bands на D1).

Напомню, что согласно последним данным, инфляция в Великобритании ускорилась, а розничные продажи – выросли.

Общий индекс потребительских цен в месячном выражении вырос на 0,1% (тогда как прогноз был на уровне -0,1%). В годовом выражении общий CPI подскочил до 3,8% (при прогнозе 3,7%), то есть до максимального значения с января 2024 года. Рост фиксируется второй месяц подряд. Базовый индекс потребительских цен, без учёта цен на энергию и продукты питания, также ускорился – до отметки 3,8% г/г (при прогнозе 3,7%). На этом уровне показатель выходил в апреле этого года, а до этого – в апреле 2024 года. Индекс розничных цен ускорился до 4,8% (при прогнозе 4,6%) – это наиболее сильный темп роста индикатора с февраля 2024 года. Ускорилась также инфляция в сфере услуг, которая выросла до 5,0%

Опубликованные чуть позже данные по объёму розничной торговли в Великобритании также оказались в зеленой зоне. С учетом затрат на топливо этот показатель вырос на 0,6% в месячном выражении (при прогнозе 0,2%) и на 1,1% – в годовом (при прогнозе 1,3%). Без учета затрат на топливо объём розничной торговли также увеличился – на 0,5% м/м (прогноз – 0,4%) и на 1,3% г/г (прогноз – 1,2%).

Если отчёт по росту ВВП Великобритании окажется лучше ожиданий, он гармонично дополнит сложившуюся фундаментальную картину.

Стоит отметить, что большинство аналитиков на рынке предполагают, что Банк Англии будет удерживать процентную ставку на текущем уровне как минимум в сентябре и октябре. Что касается дальнейших перспектив – здесь единого мнения нет (например, Deutsche Bank допускает снижение ставки на декабрьском заседании). Если экономика Британии покажет (относительно) неплохой результат, «голубиные» ожидания еще больше ослабнут, а фунт усилит свои позиции.

С точки зрения техники пара gbp/usd расположена между средней и верхней линиями Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku (в том числе и над облаком Kumo). Данное сочетание говорит о приоритете лонгов, но, как было сказано выше, «потолком» этого коридора выступает отметка 1,3580, то есть верхняя линия Bollinger Bands на D1. Поэтому, при приближении к этому ценовому уровню, следует соблюдать осторожность – даже если фундаментальная картина и будет способствовать росту gbp/usd.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

Парадокс с долларом: инфляция ускорилась, а валюта упала

Опубликованные вчера данные показали, что годовая инфляция в США ускорилась, достигнув максимума за семь месяцев. Казалось бы, такая картина должна добавить сил доллару, но он все равно потерял позиции. Разбираемся, что стало причиной ослабления американской валюты и какие перспективы ее ждут теперь.

Инфляция ускорилась, но не сильно
Вчера все внимание валютных трейдеров было приковано к отчету по потребительской инфляции в США за август, именно он должен был подсказать, насколько решительно Федеральная резервная система готова действовать на ближайшем заседании.

Ожидания рынка были высокими: ускорение цен могло бы поставить под сомнение перспективы снижения ставок, а более мягкие данные – наоборот, укрепить уверенность в том, что ФРС продолжит курс на смягчение. Но цифры оказались неоднозначными.

Согласно данным Бюро статистики труда, индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,4% за месяц после июльского повышения на 0,2%. В годовом выражении инфляция составила 2,9%, что стало максимальным показателем за последние семь месяцев и превысило прогнозы аналитиков, ожидавших более мягкий рост.

Как и прежде, ключевым драйвером стали расходы на жилье, которые продолжают расти устойчивыми темпами. Однако в этот раз заметный вклад внесла и продуктовая инфляция. Цены на продукты питания для дома подскочили на 0,6%, что является самым высоким показателем с 2022 года. Среди лидеров роста оказались товары, чувствительные к тарифам, такие как говядина и помидоры.

Не менее важным оказался базовый индекс потребительских цен, исключающий продукты питания и энергоносители. Он прибавил 0,3%, что совпало с прогнозами и сохранило темпы предыдущего месяца. В годовом исчислении базовый показатель остался на уровне 3,1%. Интересно, что внутри структуры цен наблюдалась разнонаправленная динамика: авиабилеты, одежда и автомобили подорожали, тогда как медицинские услуги и отдых подешевели.

Экономисты отметили также признаки замедления ценового давления в ряде категорий. Так, рост цен на основные товары (без учета автомобилей) составил лишь 0,13%, что стало минимальным результатом с марта. Замедлился и рост расходов на жилье: 0,33% против 0,48% в июле, что также указывает на постепенное ослабление инфляционных импульсов.

Таким образом, картинка получилась неоднородной: формально инфляция ускорилась, но ее структура не выглядит угрожающей. Как заметил один из аналитиков, рынок ожидал более тревожных данных, которые могли бы вынудить ФРС отказаться от планов по снижению ставок. Но этого не произошло – и в результате трейдеры проголосовали против гринбека.

Дополнительное давление на доллар
Несмотря на ускорение инфляции, американская валюта повела себя совсем не так, как ожидали многие аналитики. На дневных торгах четверга доллар снизился на 0,3% против иены – до 147,09 иены, а пара евро/доллар поднялась на 0,4% – до 1,1738.

При этом индекс доллара, измеряющий его стоимость по отношению к корзине из шести основных валют, просел на 0,3% – до 97,51, прервав 2-дневную серию роста и двигаясь ко второй подряд неделе снижения. Для валютного рынка это был красноречивый сигнал: цифры по инфляции не смогли поддержать доллар.

Снижение курса американской валюты сопровождалось падением доходностей казначейских облигаций. Доходность 10-летних Treasuries кратковременно опустилась ниже 4% – уровень, который еще недавно казался прочной опорой для доллара. Причина такой динамики крылась не столько в инфляционных данных, сколько в статистике по рынку труда, которая стала настоящим сюрпризом дня.

Отчет Министерства труда показал, что число первичных обращений за пособием по безработице подскочило на 27 тыс. — до 263 тыс. заявок за неделю, завершившуюся 6 сентября. Это максимальный показатель за последние четыре года, тогда как консенсус-прогноз предполагал лишь 235 тыс. заявок.

Рынок труда, еще недавно остававшийся ключевым аргументом ястребов в ФРС, продемонстрировал очередные признаки серьезного ослабления.

– Впервые за долгое время инфляция оказалась в тени других данных, – отметил аналитик Джош Джамнер. По его словам, именно скачок заявок на пособие по безработице, а не рост цен, стал решающим фактором для трейдеров и подтолкнул доллар и доходности вниз.

Рынок воспринял эти данные как убедительный сигнал того, что ФРС продолжит снижение ставок. Согласно CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании достигла 91%, тогда как шансы на более агрессивное снижение на 50 б.п. оцениваются в 9%. Иными словами, именно рынок труда, а не инфляция, определил траекторию доллара и его падение.

Стагфляционный контур и выбор ФРС
Комбинация ускорившейся инфляции и охлаждающегося рынка труда формирует то, что инвесторы называют контуром стагфляционных рисков. Цены растут быстрее ожиданий, тогда как занятость дает последовательные сигналы слабости – от создания лишь 22 тыс. рабочих мест в августе до масштабной пересмотра на – 911 тыс. за предшествующий год.

Для регулятора с двойным мандатом это классическая дилемма: либо поддерживать экономику и занятость через смягчение, рискуя усилить ценовое давление, либо удерживать более жесткую политику и терпеть дальнейшее охлаждение рынка труда.

В краткосрочной перспективе перевес уже определился рынком – и, похоже, самим регулятором. Резкий скачок первичных заявок на пособие по безработице до 263 тыс. за неделю стал тем "черным лебедем" в потоке макроданных, который сместил акценты.

На это прямо указывает риторика участников рынка: "Индекс потребительских цен оказался не таким высоким, как ожидал рынок... эти данные на самом деле не меняют курс и не двигают стрелку в отношении ставок ФРС", – заметил рыночный стратег Юджин Эпштейн. По сути, инфляция не смогла "перекричат" ухудшающуюся занятость.

Схожую мысль развивает Стивен Иннес, описывая дуэт последних публикаций: "PPI расстелил красную дорожку, а CPI превратил ее во взлетно-посадочную полосу на пути к снижению ставок. А затем, почти как по команде, число заявок на пособие по безработице подскочило до максимума за четыре года, напоминая, что реальная история – не столько про цены, сколько про ослабевающий рынок труда".

В терминах практики денежно-кредитной политики это означает: приоритет "максимальной занятости" берет верх, даже если инфляция формально ускоряется.

Рынок трактует это однозначно – через ценообразование по ставкам. После блока данных вероятность снижения на 25 б.п. на ближайшем заседании, по оценкам фьючерсов, стала базовой; в публичном поле звучит еще более жесткая формулировка: "рыночные цены указывают на 100%-ную уверенность", что ФРС снизит ставку в сентябре. Проще говоря, монетарный импульс "на смягчение" уже учтен не только в доходностях Treasuries, но и в курсе доллара.

Отдельной линией идет устойчивая дискуссия о природе текущего ценового давления. Наблюдаемое подорожание "чувствительных к тарифам" товаров вроде говядины и помидоров не выглядит движущей силой инфляции: как подчеркивают комментаторы, тарифы исторически дают временный ценовой эффект, а не долгосрочную инфляционную траекторию.

В этой логике ядро проблемы – не в разовых шоках предложения, а в денежной стороне уравнения. Если принять этот взгляд, то выбор ФРС в пользу поддержки занятости – при еще далеком от цели базовом CPI – означает более долгий горизонт повышенной инфляционной чувствительности активов и, как следствие, более слабый доллар на новостях о смягчении.

В сумме получается последовательная картина. Инфляция формально ускорилась, но ее структура не показала эскалации ценового давления, способной сломать курс на снижение ставки. Зато рынок труда дал сигнал тревоги, которого ФРС игнорировать не может.

Большинство экспертов считают, что регулятор сделает выбор в пользу поддержки экономики, поскольку спасение занятости сегодня важнее, чем догматическая борьба с ценами любой ценой.

Что делать трейдерам: ориентиры и стратегии в условиях слабого доллара
Для участников рынка нынешняя ситуация создает одновременно риски и новые возможности. Сценарий, при котором ФРС делает ставку на поддержку занятости, а доллар продолжает испытывать давление, задает несколько рабочих направлений.

Во-первых, внимание стоит обратить на евро и иену, которые уже получили импульс от ослабления американской валюты. Евро укрепился после того, как ЕЦБ сохранил ставку без изменений и подтвердил уверенность в перспективах экономики еврозоны. Этот фактор, в сочетании с падением доллара, открывает пространство для дальнейшего движения пары EUR/USD выше текущих уровней.

Аналогично, иена выиграла от снижения доходностей американских Treasuries: чем ниже доходность, тем привлекательнее японская валюта для инвесторов, ищущих убежище.

Во-вторых, в условиях мягкой политики ФРС и снижения ставок повышается интерес к золоту и другим защитным активам. Слабый доллар традиционно поддерживает котировки драгметаллов, а инфляционные риски лишь усиливают аргументы в их пользу. Для трейдеров это сигнал диверсифицировать портфель в сторону инструментов, выигрывающих от "дешевых денег".

В-третьих, нельзя игнорировать фондовый рынок. Исторически периоды снижения ставок и ослабления доллара поддерживают американские акции, особенно сектора с высоким экспортным потенциалом и технологические компании. Однако здесь важно помнить о риске стагфляции: слишком слабые данные по занятости способны ограничить потенциал роста индексов.

Что касается доллара, то агрессивные покупки "на отскок" в текущих условиях выглядят рискованными. Фактор слабого рынка труда способен еще не раз напомнить о себе, и пока регулятор демонстрирует готовность смягчаться, тренд остается скорее против американской валюты. Тактика здесь должна быть осторожной: работать от коротких позиций по доллару с учетом фундаментальных сигналов и следить за динамикой ставок ФРС.

И, наконец, главный совет: трейдерам стоит внимательно отслеживать не только данные по инфляции, но и весь блок статистики по рынку труда. Именно он сегодня определяет траекторию доллара и расстановку сил на глобальном рынке. Игнорировать этот фактор — значит упустить главный источник волатильности ближайших недель.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8

Нефть уходит в профицит: избыток предложения усилится к 2026 году

Рынок нефти вступает в новый этап: аналитики ожидают значительного профицита предложения, который станет заметен уже с конца 2025 года. По прогнозам, с четвёртого квартала ожидается избыток около 1,7 млн баррелей в сутки, а к 2026 году этот показатель может вырасти до 2,4 млн баррелей в сутки. Ключевым фактором называют постепенное возвращение на рынок дополнительных объёмов в рамках соглашения ОПЕК+, которое в ближайшие двенадцать месяцев продолжит корректировать параметры добычи.

На заседании текущего месяца картель принял решение увеличить производство нефти на 137 тыс. баррелей в сутки уже в октябре, начав досрочное снятие ограничений, введённых ранее в рамках добровольного сокращения на 1,65 млн баррелей в сутки. Это первый сигнал того, что организация готова мягко выводить рынок из режима ограниченного предложения, несмотря на сохраняющуюся неопределённость в мировой экономике.

Согласно новой модели спроса и предложения, в течение последующего года картель постепенно сократит действующие ограничения. Такой сценарий означает более высокую вероятность накопления избыточных объёмов нефти в системе, особенно на фоне слабого спроса в ряде развитых экономик.

Прогнозы цен и риск давления на котировки

Избыточное предложение традиционно приводит к снижению котировок. Аналитики отмечают, что если тенденция к росту запасов в западных странах сохранится, возможен пересмотр долгосрочных ценовых ориентиров по Brent. В базовом сценарии на горизонте 2026 года обозначен уровень около 65 долларов за баррель, что указывает на риски существенного снижения в сравнении с текущими уровнями.

Политическая повестка также подливает масла в огонь. На прошлой неделе Соединённые Штаты усилили давление на Евросоюз, призвав ввести жёсткие пошлины против китайских товаров. Такая стратегия, направленная на ограничение влияния Москвы и Пекина, способна косвенно повлиять и на нефтяной рынок, усиливая неопределённость в международной торговле.

При этом прямое сокращение поставок из России не рассматривается в качестве базового сценария. Однако эксперты признают, что Москве будет сложно нарастить добычу в соответствии с установленными квотами. Прогноз по российскому производству на конец 2026 года был снижен на 300 тыс. баррелей в сутки, что отражает реальные ограничения отрасли.

Таким образом, глобальный нефтяной рынок движется в сторону избытка предложения, что повышает вероятность давления на цены в среднесрочной перспективе. Постепенный выход ОПЕК+ из режима ограничений совпадает с замедлением мировой экономики и рисками торговых конфликтов. В этих условиях котировки нефти сохраняют высокую чувствительность к макроэкономическим данным и политическим новостям.

Сценарий с профицитом в 2025–2026 годах вновь поднимает вопрос: сумеет ли отрасль удержать баланс без резких ценовых колебаний, или рынок вернётся к эпохе низких цен, где устойчивость будет зависеть от способности крупнейших производителей адаптироваться к новым условиям.
Больше аналитики у нас на сайте: bit.ly/3PaMSr8